晶晨股份(688099)

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投资要点

公司发布 2023 年半年度业绩预告； 在 A/T/W 三大系列产品的带领下， 2023 年 Q2 公司业绩环比增长势头明显。 2023 年 Q2 营收约 13.15 亿元， 环增约 27.05%； 归母净利润约 1.51 亿元， 环增约 394.67%； 扣非归母净利润约 1.34 亿元， 环增约 463.02%。随着消费电子行业逐步复苏， 同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和 SoC 的平台优势， 进一步加大优势产品的拓展、 加快新产品的导入与新市场机会的开拓， 公司预计 2023 年 Q3 营收有望环比延续增长。

高基数导致 23H1 同比下降， 坚持研发驱动加大投入

2022 年 H1 公司营收和归母净利润均处于历史最高水平， 基数较高， 故 2023 年H1 公司营收和归母净利润同比有所下滑。 2023 年 H1 公司实现营收约 23.5 亿元，同减约 24.37%； 归母净利润约 1.81 亿元， 同减约 69.05%； 扣非归母净利润约 1.58亿元， 同减约 71.86%。 公司坚持研发驱动， 持续保持高强度研发投入， 2023 年H1 研发费用约 6.08 亿元， 同增约 7.43%， 占营收的比例约为 25.87%， 同增7.66pcts。 因股权激励确认的股份支付费用总额约 0.77 亿元； 剔除股份支付费用影响后， 2023 年 H1 归母净利润约为 2.52 亿元， 同减约 56.91%。 公司高度重视人才的吸引和发展， 2023 年 H1 引进研发人员 170 名， 研发人员总数达到 1650 人，同增 25.95%。

SoC 芯片性能领先业界， AI 大模型注入增长动力

多媒体智能终端 SoC 芯片业务为公司主要营收来源， 2022 年营收占比为 99.59%。该业务现有 S/T/A 三大稳定成熟的产品线， 广泛应用于小米、 谷歌、 亚马逊、 创维等企业。 1） S 系列： 该系列芯片主要包括全高清系列芯片和超高清系列芯片， 主要应用于 IPTV 机顶盒、 OTT 机顶盒及混合模式机顶盒等领域； 产品制程已推进至12nm， 性能提升的同时功耗显著降低。 2022 年公司发布首颗 8K 超高清 SoC 芯片，集成了 64 位多核中央处理器和自研的神经网络处理器， 为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。 2） T 系列： T 系列芯片作为智能显示终端的核心部件， 可应用于智能电视、 智能投影仪、 智慧商显、 智能会议系统等领域。 新一代 T 系列高端芯片出货量大幅增长， 采用 12nm FINFET 工艺， 最高支持 8K 硬件解码。 3） A 系列：A 系列 SoC 芯片适配丰富多元智能应用场景， 包括智能家居、 智能办公、 智能家电、 AR 终端。 ChatGPT 等 AI 大模型的兴起不断加速 AIoT 智能化升级， 作为核心处理器的 SoC 芯片需求有望迎来增长。

WiFi 6 芯片蓄势静待放量， 车规产品成功商用持续贡献营收

公司积极进行周边芯片的研发， 为众多消费类电子领域提供系统级解决方案。 1）W 系列： 第二代 Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R， BT 5.3） 已成功预量产并已推进到客户端测试， 即将进入商业化阶段。 Wi-Fi6 产品具有更加广阔的应用场景； 公司Wi-Fi 芯片与主控 SoC 平台广泛适配， 将基于 SoC 主控平台优势配套销售。 2） 汽车电子芯片： 公司将汽车电子列为长期战略， 现有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片两大产品， 成功导入宝马、 林肯、 极氪等车企， 并实现量产、 商用。 该系列芯片采用先进制程工艺， 内置最高 5Tops 神经网络处理器， 支持多系统多屏幕显示， 功能覆盖影音娱乐、 导航、 360 全景、 人机交互、 个人助理、 DMS 等， 部分产品已通过车规认证。

投资建议： 由于二季度下游需求恢复不及预期， 行业竞争加剧， 我们公司调整原有业绩预期， 2023 年至 2025 年营业收入由原来的 70.36/90.52/114.1 亿元调整为65.20/83.04/103.52 亿元， 增速分别为 17.6%/27.4%/24.7%； 归母净利润由原来的9.02/13.93/19.64 亿 元 调 整 为 8.27/12.53/16.77 亿 元 ， 增 速 分 别 为13.9%/51.4%/33.9%； 对应 PE 分别为 46.9/31.0/23.1 倍。 公司产品性能领先业界，多款新品研发完成静待放量， 新品放量未来可期， 持续推荐， 给予买入-A 建议。

风险提示： 下游需求恢复不及预期， 研发进程不及预期， 市场竞争加剧。

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